天天观察：美联储资不抵债会否破产？

美国《国会山》日报网站4月18日刊登题为《美联储破产了》的文章，作者是美国经济研究所高级研究员托马斯·霍根。主要内容编译如下：

(资料图片仅供参考)

过去6个月里，美联储出现了严重的经营亏损，耗尽了现有的资金。

新冠疫情后，美联储显著扩大了货币供应，以支持经济迅速复苏。它通过购买大量美国国债和抵押贷款证券化做到了这一点。虽然最初这些资产看起来像是不错的投资，但现在它们成了美联储资产负债表上的一个大窟窿。

美联储2020年和2021年执行大部分量化宽松计划时，长期国债的市场利率大多在1.5%至2.0%的区间波动。当时，美联储支付的银行存款准备金和隔夜逆回购协议(ONRRP)利率为0.15%或更低。美联储靠购买债券和支付存款准备金和ONRRP之间的利差获利。

现在，美联储已将其支付的ONRRP利率提高到4.8%，银行存款准备金利率提高到4.9%，但其购买量化宽松债券的利率基本保持不变。

粗略估算，假设它购买的债券的平均利率为1.75%，而银行准备金和ONRRP的平均利率为4.85%，那么美联储每年支付的债券收益将比其从7.88万亿美元证券投资组合中获得的收益高出约3.1个百分点。这相当于一年损失2440亿美元！

按照老百姓的说法就是，美联储已经破产了。

与私人银行一样，美联储保留一定程度的资金对损失进行缓冲。当这些损失超过其资本价值时，美联储就变得资不抵债，意味着它欠他人的债务大于它所持有资产的总价值。

最新数据显示，美联储欠美国财政部的债务超过480亿美元，超过其资本总额。按照通常的标准，美联储已经资不抵债。

在债务超过资产的情况下，美联储怎么办？它不会像私营企业那样在法律上破产。而是会在资产负债表上添加被称为“递延资产”的虚构账户，以抵消不断增加的负债。

递延资产代表美联储预计未来它将获得的现金流入，以抵消它欠财政部的资金。正如美联储所言：“递延资产是储备银行在向财政部恢复汇款前需要实现的净收益。”美联储已经积累了480亿美元的递延资产，而且这个数额只会越来越大。

递延资产的好处是，美联储的工作不会中断而可以继续正常运转，尽管考虑到40年来的高通胀，它最近的表现一直不那么理想。

递延资产的坏处在于，在美联储提高利率导致美国财政状况恶化之际，将收入推迟到未来进一步剥夺了财政部的收入。当然，延期支付的款项必须由美国纳税人承担，直到美联储的汇款恢复。

除了在管理货币供应方面发挥作用外，美联储是大多数美国银行的主要监管机构。如果任何一家私人银行采取这种不负责任的行为，监管者(如美联储或联邦储蓄保险公司)将迫使其关闭。银行管理者会失去工作和收入。

显然，国会并不打算关闭美联储，也不大可能因为美联储的糟糕表现而对其进行惩罚，但可能会做出一些改变。

缩减美联储的资产负债表将使美联储再次出现资不抵债的可能性降低，同时也会减少美联储的足迹及其在金融体系中造成的扭曲。

至少，美联储官员应该更好地管理其业务，以免将来再次耗费美国纳税人的钱。

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